2025 年 11 月，國際資本市場協(xié)會（ICMA）正式推出獨立的氣候轉(zhuǎn)型債券（Climate Transition Bond, CTB） ——這一重要舉措標志著氣候轉(zhuǎn)型融資實現(xiàn)關(guān)鍵升級：從《氣候轉(zhuǎn)型融資手冊》（Climate Transition Finance Handbook, 以下簡稱《手冊》）奠定的基礎框架，正式演進為具有專屬產(chǎn)品屬性的成熟融資工具，有效填補了高排放主體在轉(zhuǎn)型過程中專項融資產(chǎn)品的市場空白。
       與此同時，ICMA 同步發(fā)布《氣候轉(zhuǎn)型債券指引》（Climate Transition Bond Guidelines, 以下簡稱《指引》），為 CTB 的發(fā)行提供了明確的操作層面規(guī)范，補充了《手冊》為可持續(xù)債券發(fā)行人在其氣候轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略籌集資金時建議的實體層面實踐、行動和披露。
       至此，綠色債券市場中的主流可持續(xù)融資工具已明確包含五類，分別為：綠色債券、社會責任債券、可持續(xù)發(fā)展債券、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券，以及此次新增的氣候轉(zhuǎn)型債券（CTB） ，進一步完善了覆蓋不同減排需求與主體類型的可持續(xù)融資產(chǎn)品矩陣。

       ICMA的這一舉措，是為了填補響應《巴黎協(xié)定》目標所需的30萬億美元轉(zhuǎn)型資金空缺，由于綠色債券等傳統(tǒng)工具僅聚焦在“已達綠色標準的成熟項目”，高排放行業(yè)（鋼鐵、水泥、油氣等）因暫無純綠色資產(chǎn)，長期難以接入可持續(xù)融資。
       今天，聯(lián)合綠色將以外部評估方視角，深度解讀轉(zhuǎn)型債券領域核心問題。關(guān)于具體文件的更新詳情，后續(xù)將通過專題文章呈現(xiàn)。
 

Q1：CTB對于募集資金用途有哪些要求？
       CTB要求將募集資金用于合格氣候轉(zhuǎn)型項目，而氣候轉(zhuǎn)型項目的定義包含以下范疇：資產(chǎn)、投資與經(jīng)營活動，高排放資產(chǎn)的提前淘汰與拆除，以及與高排放活動相關(guān)的研發(fā)支出等——這些活動須能夠?qū)崿F(xiàn)顯著且可量化的溫室氣體規(guī)避、減排或清除。
       發(fā)行人需滿足以下要求：
       ·制定發(fā)行人層面的可持續(xù)發(fā)展和/或轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，合格氣候轉(zhuǎn)型項目須對該戰(zhàn)略形成支撐，且相關(guān)披露文件應盡量與《氣候轉(zhuǎn)型金融手冊》四大核心要素保持一致；
       ·需論證，在當?shù)厍闆r下，發(fā)行人無法找到在技術(shù)/經(jīng)濟層面更加可行的低碳替代方案；
       ·需符合官方及市場公認的分類目錄（包括《綠色金融支持項目目錄（2025年版）》）、脫碳路徑與路線圖、和/或其他國際國內(nèi)脫碳政策框架；
       ·實現(xiàn)相較于常規(guī)情景（BAU）更顯著且可量化的溫室氣體減排；
       ·識別、分析碳鎖定風險，盡力緩解該風險，并進行披露。
       若氣候轉(zhuǎn)型項目與化石燃料基礎設施或活動存在重大關(guān)聯(lián)，且未被涵蓋入前述分類目錄、脫碳路徑與路線圖或政策框架，則還可以具備以下內(nèi)容：
       ·活動/資產(chǎn)層面的轉(zhuǎn)型計劃；
       ·承諾在符合可驗證情景的時間框架內(nèi)，退役/逐步淘汰相關(guān)資產(chǎn)，或轉(zhuǎn)向低碳替代方案；
       ·關(guān)于前瞻性指標的年度報告，包括關(guān)鍵里程碑、最后期限及其外部核驗情況；
       ·實施配套投資與輔助措施，為未來采用低碳替代方案創(chuàng)造條件；
       ·氣候轉(zhuǎn)型項目對化石燃料產(chǎn)能擴張或資產(chǎn)壽命延長所作的限制；
       ·氣候轉(zhuǎn)型項目僅適用于特定日期前已存在的資產(chǎn)（即棕地投資）；
       ·承諾實施碳捕集、利用與封存以實現(xiàn)進一步減排
       《指引》在附錄中明確了 5 類合格氣候轉(zhuǎn)型項目，但其范圍并不局限于所列類別。發(fā)行人可依據(jù)上述要求，自行開展合格氣候轉(zhuǎn)型項目的評估與識別工作。
 

Q2：CTB與綠色債券的聯(lián)系
       CTB與綠色債券均屬于限定募集資金用途類債券（“UoP”），《指引》要求CTB將募集資金或等值金額擬分配給氣候轉(zhuǎn)型項目，同時綠色債券募集資金或等值金額也應當用于合格綠色項目。
       CTB是一類產(chǎn)品的獨立標簽，專門服務高污染行業(yè)的氣候轉(zhuǎn)型類項目。核心面向高污染企業(yè)（例如鋼鐵、石油等）或高排放活動主體，這類主體暫無成熟綠色資產(chǎn)但有明確脫碳需求。但該類項目是綠色債券原則（“GBP”）的補充并超過其項目范圍，不要求項目本身已達“綠色標準”，更加側(cè)重轉(zhuǎn)型過程中的減排價值。
CTB與綠色債券兩者邊界無強制劃分，最終由發(fā)行人根據(jù)自身評估及氣候轉(zhuǎn)型項目保障措施決定。如果CTB募集資金未100%用于轉(zhuǎn)型項目，剩余資金將用于符合GBP定義的合格綠色項目。
       下表是合格氣候轉(zhuǎn)型項目類別與合格綠色項目類別的對比：
       除需披露與綠色債券框架一致的四大核心要素外， CTB還建議發(fā)行人在其氣候轉(zhuǎn)型債券框架中，明確概述自身總體可持續(xù)發(fā)展及 / 或氣候轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，并闡明氣候轉(zhuǎn)型項目對該戰(zhàn)略的具體貢獻，且相關(guān)披露需遵循“盡最大努力”原則。
 

Q3：CTB對外部評審的要求是怎樣的？
       與綠色債券一樣，ICMA建議發(fā)行人在債券發(fā)行前和債券存續(xù)期間獲取外部評審以提升透明度。
       ·發(fā)行前的外部評審內(nèi)容為債券的四大核心要素（募集資金用途、項目評估與篩選流程、募集資金管理及報告）與《指引》的一致性
       ·債券存續(xù)期間，ICMA建議由外部審計師提供募集資金管理審計，以核查內(nèi)部追蹤機制以及CTB募集資金向氣候轉(zhuǎn)型項目的分配情況；此外，發(fā)行人還可依據(jù)《外部評審指引》開展多類型的外部評審。
 

Q4：CTB是否能以掛鉤類債券的形式發(fā)行？
       不可以，CTB僅有UOP類債券的形式。對于愿意公開承諾減排的高排放產(chǎn)業(yè)發(fā)行人，《指引》推薦其發(fā)行氣候轉(zhuǎn)型主題的可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券。ICMA強烈建議此類發(fā)行人披露《手冊》中的4個要素。
 

Q5：相較于普通的可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券，氣候轉(zhuǎn)型主題的可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券的特點是什么？
       ·KPI的設定：需設立一個或多個KPI以監(jiān)控溫室氣體減排情況；若設定范圍三溫室氣體排放KPI不可行，發(fā)行方可考慮采用綠色資本支出作為KPI，以展現(xiàn)其在行業(yè)減排方面的承諾與進展。
       ·SPT的設定：《指引》給出了比較明確的路徑或國際情景作為設定SPT的參考，如科學碳目標倡議SBTi、加速氣候轉(zhuǎn)型ACT倡議及國際能源署IEA等。
聯(lián)合綠色認為，《指引》的發(fā)布及CTB專屬標簽的推出，填補了全球轉(zhuǎn)型融資產(chǎn)品的空白，對高排放行業(yè)轉(zhuǎn)型動能具有里程碑意義。在《指引》發(fā)布前，全球轉(zhuǎn)型融資長期面臨    “概念泛化、邊界不清”的困境，高排放主體的轉(zhuǎn)型項目因不符合綠色債券的綠色標準，難以獲得可持續(xù)融資支持。ICMA此次推出的指引與標簽，精準回應了市場核心痛點。
       聯(lián)合綠色將始終秉持著獨立客觀、專業(yè)審慎的原則，依托在可持續(xù)債券認證領域的深厚經(jīng)驗，助力高排放主體實現(xiàn)可信轉(zhuǎn)型，為全球氣候目標與資深市場的深度融合搭建堅實橋梁。